Америка оставила биржи без поддержки

ФРС решила с октября прекратить программу выкупа облигаций. Регулятор пока сохраняет низкие ставки, но эксперты считают, что их повышение — вопрос времени

Федеральная резервная система постепенно прекращает поддержку фондового рынка. Американский финансовый регулятор намерен прекратить выкуп облигаций с рынка. Последний раунд запланирован на октябрь, в ходе которого ФРС выкупит бондов на 15 млрд долларов. Об этом свидетельствует стенографический отчет о заседании руководящего органа ФРС. Окончательное решение о закрытии программы будет принято на ближайших заседаниях ФРС, в ходе которых руководство регулятора будет анализировать, насколько восстановление экономики соответствует обозначенным планам.

Финансовый регулятор сокращает объем выкупа уже с начала года. Если еще прошлой осенью каждый месяц ФРС выкупала с рынка облигаций на 85 млрд долларов, то с января начала снижать объемы и уменьшила показатель до 35 млрд долларов.

Практику выкупа облигаций с рынка ФРС запустило в период острой фазы кризиса еще осенью 2008 года.  Затем ФРС последовательно в 2010, 2011 и 2012 гг.  запустила три новых этапа программы количественного смягчения. В результате за прошедшие шесть лет объем активов ФРС вырос с менее чем 900 млрд до 4,4 трлн долларов!

Частью антикризисной программы количественного смягчения ФРС стала и политика снижения ставок. В конце 2008 года финансовый регулятор снизил ставку рефинансирования до 0,25% и с тех пор удерживает ее на этом уровне. Целью политики низких ставок и накачивания рынка  ликвидностью было стимулирование потребительского и корпоративного кредитования, допуск бизнеса к долгосрочным и дешевым займам. Благодаря увеличению количества денег в экономике ставки по займам в США опустились до 3-4%.

Одновременно рост числа «свободных денег» привел к увеличению их вложений в фондовый рынок. На протяжении последних пяти лет американские фондовые индексы стабильно росли, а индикаторы широкого рынка S&P500 и индекс голубых фишек DJIA и вовсе несколько раз обновили исторические максимумы и держатся сейчас на этих уровнях. При этом индекс волатильности наоборот опустился до рекордных минимумов еще предкризисного 2007 года.

Восстановление экономики США нельзя назвать таким же уверенным. Например, в первом квартале 2014 года впервые за последние три года ВВП страны упал более чем на 1% — он сократился на 2,9%. Тем не менее макроэкономические показатели страны в целом улучшились; в частности, за последние два года безработица сократилась с 7,8% до 6,1%; инфляция стабильно держится на низком уровне и составляет около 2% в год.

На таком фоне уже с середины 2012 года в руководстве ФРС идет спор о необходимости свертывания не только программы по выкупу облигаций, но и общего повышения ставок.

«Меры поддержки экономики можно и нужно постепенно начинать сворачивать. Ситуация на рынке труда существенно улучшилась, инфляция под контролем. Мы никогда не были так близки к нашим целям в последние годы, как сейчас», — цитирует The Wall Street Journal главу Федерального резервного банка Сан-Франциско Джона Вильямса.

Вопрос о повышении ставок поднимался в руководстве ФРС и на уходящей неделе. В итоге, однако, возобладала точка зрения, что ставка будет оставаться низкой еще в течение «значительного времени» после прекращения скупки облигаций.

Однако как долго будет длиться «значительное время», у инвестиционных банкиров единого понимания нет. Например, эксперты Goldman Sachs и J.P. Morgan ожидают роста ставок в третьем квартале 2015 года;  аналитики PIMCO — во втором квартале 2015 года, а экономисты SMBC Nikko Securities Inc — и вовсе уже в конце этого года.

Вопрос о кредитных ставках в США волнует не только американских игроков, но и инвесторов по всему миру. В последние годы американские компании очень подорожали, и в поисках альтернативных объектов для вложения средств ликвидность из США частично «перетекла» и на рынки капитала других стран.

«Динамика российского рынка акций в последнее время слабо коррелирует с фондовыми биржами европейских стран, и решение ФРС в целом нейтрально, — отмечает управляющий активами УК «Велес Менеджмент» Юрий Тимощенко. — Что касается рынков западных стран, то они, скорее всего, продолжат расти «по инерции», пока неожиданно не появится очевидный повод для коррекции».