Зона валютного риска

МВФ объявил, что в очередном докладе, публикация которого намечена на конец этой недели, фонд понизит прогноз роста мировой экономики на 2012 год. Об этом заявила директор фонда Кристина Лагард. «Мы по-прежнему предсказываем рост мировой экономики, однако он будет не таким сильным, как мы считали ранее», — сообщила она, пояснив, что ухудшение прогноза связано с сохраняющейся неуверенностью среди инвесторов, продолжающимся долговым кризисом в еврозоне, напряженной политической обстановкой на Ближнем Востоке и замедлением роста развивающихся экономик.

Рынки не особо сильно отреагировали на заявление главы МВФ. Что неудивительно — ухудшение прогнозов МВФ было ожидаемым событием. Ранее уже ухудшила, причем довольно существенно, свои прогнозы другая международная экономическая структура — Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), которая понизила прогноз по росту ВВП стран «Большой семерки» (G7) на фоне распространения бюджетно-долгового кризиса еврозоны. При этом в числе основных «пострадавших» оказались экономики Германии, Франции и Италии.

Сказали свое слово и международные рейтинговые агентства. Агентство Moody’s Investors Service понизило прогнозные оценки экономического роста стран «Большой двадцатки» (G20) в 2012–2013 гг. в связи с ухудшением перспектив развивающихся экономик группы. По оценкам агентства, экономический рост G20 в 2012 году составит около 2,8%, тогда как в апреле прогнозировалось 3%.

Рейтинговое агентство Standard & Poor’s, в свою очередь, заявило о том, что ожидает падения темпов роста ВВП еврозоны на 0,8% в 2012 году и нулевого экономического роста в 2013 году. «Последние экономические индикаторы по-прежнему рисуют мрачную картину для Европы. Данные подтверждают наше мнение, что регион вступает в новый период рецессии после трех кварталов негативного или неизменного ВВП», — констатирует S&P в своем отчете с характерным названием «Новая рецессия в еврозоне».

Словом, ухудшение прогнозов со стороны МВФ и ОЭСР не стало для рынков сюрпризом. «В принципе в снижении прогнозов нет ничего пугающего — эти организации просто реагируют на ухудшающуюся макроэкономическую статистику. Это скорее отражает текущую ситуацию и, возможно, закладывает некоторые негативные ожидания на будущее. Но не более того. Поэтому особо сильной реакции рынков на эти прогнозы не будет», — полагает начальник отдела аналитических исследований ИК «Универ Капитал» Дмитрий Александров.

Безусловно, тот факт, что снижение прогнозов МВФ, ОЭСР и рейтинговыми агентствами было ожидаемым, вполне объясняет довольно вялую реакцию рынков на подобные заявления (хотя некоторое падение котировок все же наблюдалось). Однако это не отменяет тот факт, что замедление темпов развития мировой экономики на ближайшие год-два — событие практически уже неотвратимое.

Для России — это плохой знак. Прежде всего потому, что замедление темпов роста мировой экономики неизбежно влечет за собой падение спроса на сырье. И не стоит обольщаться тем, что речь идет о замедлении темпов роста на десятые доли процента — зависимость между ценами и спросом на сырье явно нелинейная. «Прогнозы снижения темпов роста экономики со стороны авторитетных мировых институтов — МВФ, ВБ, S&P и других — почти автоматически означают рост ожиданий снижения спроса на „черное золото“. Даже не очень большое снижение потребления нефти может привести к существенному изменению цен. Так, снижение в четыре раза цен в 2008 году сопровождалось снижением объемов потребления нефти лишь на несколько процентов», — рассуждает начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских.

Далее достаточно вспомнить, что почти треть нашей экономики и половина доходов федерального бюджета — это нефтегазовый сектор, и картина действительно вырисовывается довольно мрачная. Вспомним, что именно с падения нефтяных цен начинались и кризис, и резкая девальвация рубля — как в 1998-м, так и в 2008 году. «При существенном снижении цен на нефть практически гарантировано снижение рубля, как это неоднократно подтверждалось реальной динамикой нашей валюты против доллара и евро. Не менее жесткой оказывается связь нефтяных цен с динамикой фондовых индексов», — напоминает Николай Подлевских.

Вместе с тем аналитики пока не склонны драматизировать ситуацию — главным образом потому, что как в США, так и в Европе центральные банки проводят политику активной денежной накачки экономики. А если денег становится все больше и больше, сырье едва ли будет дешеветь.

«В нынешних условиях высокой ликвидности сильного провала ожидать нельзя — если, конечно, не происходит каких-либо неблагоприятных событий, которые пока даже сложно представить. По крайней мере до выборов в Германии весной будущего года серьезные пертурбации в еврозоне, на мой взгляд, вообще исключены. Поэтому в худшем случае можно говорить лишь о некотором замедлении китайской экономики или о теплой зиме в США и Европе — в этом случае цены на нефть могут припасть процентов на десять», — прогнозирует Дмитрий Александров.

«В связи с растущим объемом ликвидности с чуть большей вероятностью можно ожидать дальнейшего подрастания цен на нефть, — считает Николай Подлевских. — Поэтому в долгосрочной перспективе более вероятной представляется тенденция небольшого укрепления рубля и подрастания фондовых индексов. Но не стоит сбрасывать со счетов возможность довольно глубоких просадок в ценах на нефть, особенно с учетом все более настойчивых прогнозов торможения мировой экономики. Для этих случаев нужно быть готовым к возможному существенному проседанию рубля и впечатляющим походам вниз для фондового рынка».