Доллар крепнет инфляцией рубля

Напомним, что ставки ЦБ — это тот процент, под который Банк России кредитует банковскую систему и в целом экономику. Сейчас главная из них — ставка рефинансирования — составляет 8% годовых, и она остается стабильной уже долго: с 26 декабря прошлого года. Повышение ставки означает, что деньги (кредиты) в экономике станут дороже; не все проекты можно будет осуществить, поскольку высокие ставки угнетают экономический рост.

С другой стороны, держать ставки слишком низкими тоже нельзя. Тогда предприятия и граждане наберут дешевых кредитов, не обеспеченных товарной массой. Это приведет к обесценению денег, то есть к инфляции. Кроме того, инфляция означает ослабление рубля. И, соответственно, рост курса доллара.

Задача ЦБ — найти баланс. То есть такой уровень ставок при котором экономика обеспечена деньгами и не тормозит из-за их отсутствия, но в то же время не происходит и особого обесценивания денег. Долгое время — почти 9 месяцев — Банк России этот баланс удерживал. Как раз на уровне 8% годовых по ставке рефинансирования. Однако, экономика является глобальной. На российскую инфляцию влияют такие факторы, на которые ни ЦБ, ни даже президент Путин повлиять не могут. Например, цены на нефть, которые формируются на нью-йоркской бирже. Даже бегство капитала из России не целиком определяется отечественным деловым климатом: некуда было бы выводить деньги—не выводили бы.

Так случилось, что именно сейчас, в августе, совокупность внешних и внутренних факторов начала разгонять инфляцию рубля. Например, из-за засухи в Северной Америке рост биржевых цен на пшеницу за два последних месяца превысил 20%. Относительно российского урожая власти нас пока успокаивают (). Но прогноз ухудшается: с 95 млн. тонн до 80 млн. тонн.

Но предположим, что случиться чудо, и в России урожай будет небывалым. Снизит ли это цены на продовольствие? Нет. Потому что, опять же, рынок глобален, и в этом случае часть зерна просто отправится на экспорт туда, где за него больше заплатят. Одним из последствий глобализации является то, что цены в разных регионах мира довольно быстро выравниваются, потому что регион с дефицитом получает приток товара.

Рост цен на продовольствие уже вносит существенный вклад в инфляцию. В июле она выросла до 5,6% с майских 3,6%, хотя все еще укладывается в целевой ориентир ЦБ на этот год в 5-6%. Но к концу года рост потребительских цен может разогнаться до 6,3%. Этому способствует не только удорожание продовольствия, но и невозможность кредитования для отечественных предприятий в зоне евро. Очередной виток финансовой нестабильности в Евросоюзе запущен 7 августа снижением прогноза по кредитному рейтингу Греции до «негативного».

Да и в самой России не все так просто. Внутреннее производство растет еле-еле (так называемый нулевой рост). В то же время рост реальных зарплат в июле уже достиг 12,9% и продолжает ускоряться. Частное потребление продолжает расти, и пока нет никаких причин для того, чтобы тенденция изменилась. Это классический случай перегрева.

Казалось бы, в ситуации перегрева экономики Банку России нужно поднимать ставки, чтобы обуздать инфляцию. Но рост экономики держится только на ценах на нефть, в остальных секторах он едва ощутим. Поднять ставки сейчас означает загубить его на корню и, называя вещи своими именами, ввергнуть всю российскую экономику, кроме нефтяного сектора, в длительную и очень болезненную стагнацию.

Вряд ли Банк России на это пойдет. Рискну дать прогноз: 10 августа ставки останутся прежними. А с инфляцией ЦБ будет изо всех сил бороться, загоняя ее ниже 6% годовых. Борьба будет вестись не ужесточением кредитной политики, не повышением ставок, а другими методами. Например, ограничением роста ставок по депозитам. В том числе административным: на прошлой неделе премьер-министр Дмитрий Медведев уже призвал дать ЦБ полномочия для прямого контроля этих ставок (сейчас ЦБ лишь задает целевые уровни, рассылает банкам грозные циркуляры и проводит неприятные для банков проверки).

Но неизменность ставок при выводе капитала и других факторах означает рост инфляции и ослабление рубля. Курс доллара в августе-сентябре может вырасти. Не вдаваясь в сложные расчеты, дадим оценку в 3-4% к концу сентября. То есть до уровней 33-34 руб. за доллар. Скорее всего, в конце сентября мы вновь увидим 34 руб. за доллар, как и в июне. Только тогда это был краткосрочный всплеск, а теперь этот уровень грозит установиться надолго. Как ни хочется быть патриотом, но я бы сейчас купил доллары.