Прозрачность или закрытость

Привлечение дополнительных инвестиций для российской нефтяной компании в настоящее время могло бы оказаться как нельзя кстати, если учитывать, что буквально несколько недель назад рейтинговая служба Standard&Poor’s внесла ОАО «Роснефть» в список CreditWatch (рейтинг на пересмотре) с «негативным» прогнозом.

Если дела компании уже в самое ближайшее время не пойдут сильно в гору, то рейтинг «Роснефти» с нынешнего уровня «ВВВ—» можеь быть снижен до «ВВ+», который называют рейтингом «мусорного» уровня.

Впрочем, по мнению аналитиков рынка, пока нет особых оснований утверждать, что положение «Роснефти» в ближайшее время будет улучшаться.

Одна из главных причин тому — не столько далеко не блестящие финансовые показатели компании, сколько ее закрытость и непредсказуемость. Достаточно сказать, что вот уже несколько лет рынок даже не имеет возможности ознакомиться с долгосрочной стратегией развития компании. По словам аналитиков, этого документа ждут уже не один год, однако, руководство «Роснефти» постоянно переносит сроки его презентации.

Впрочем, даже с теми показателями, которыми компания готова делиться с рынком, тоже не все складно. К примеру, в 4 квартале прошлого года на рынке не без удивления обнаружили, что капитальные вложения «Роснефти» существенно превзошли озвучиваемую ранее цифру. Аналогичная ситуация складывается и в этом году. Поначалу «Роснефть» заявила, что на модернизацию заводов будет потрачено около $7 млрд, однако позднее были сделаны заявления о том, что эта цифра будет пересмотрена в сторону увеличения. Никакой же конкретики при этом озвучено не было. «Насколько существенен будет рост, «Роснефть» не раскрывает. Но инвесторам важен не столько факт роста, сколько финальный объем инвестиций, просто чтобы понимать, сколько будет стоить львиная доля стратегии «Роснефти», — рассказал в интервью «Ведомостям» представитель одного из инвестбанков.

При этом, по словам инвесторов, экономическая целесообразность тех или иных проектов «Роснефти» на поверку оказывается отнюдь не очевидной. Речь, в частности, идет о строительстве НПЗ в Подмосковье, Чечне и Китае. «Проекты выглядят как политические, и для рынка риски усугубляются тем, что менеджмент не дает пояснений относительно них. Инвесторов пугает такая неопределенность, ведь проекты могут существенно отразиться на свободном денежном потоке и оценке компании», — рассуждает собеседник «Ведомостей».

Результат подобной политики руководства не замедлил сказаться на настроениях инвесторов, многие из которых предпочитают от греха подальше не вкладывать средства в компанию с невнятной стратегией. «Я не вижу ни одной причины, по которой я должен держать в своих портфелях акции «Роснефти», — говорит портфельный управляющий Allianz Instruments Олег Попов. Ситуация усугубляется еще и тем, что финансовые показатели работы компании при всем при этом являются худшими в сравнении с аналогичными показателями других в отрасли. Дивидендная доходность «Роснефти» составляет всего 1,74%. Для сравнения: у «Лукойла» этот показатель равен 4,03%. Поправить финансовое положение не дает и большая долговая нагрузка — отношение долга к EBITDA у «Роснефти» составляет 1,17, что почти в два раза выше, чем у «Лукойла». Это означает, что «Роснефти» и так непросто привлекать новые средства, чтобы эффективно управлять, а в совокупности с закрытой информационной политикой руководства компании такая задача и вовсе кажется почти нереализуемой.