Отпускные тревоги

У братьев-славян валютная паника: белорусский “зайчик” в мае вдвое подешевел по отношению к доллару США. Население Белоруссии скупает доллары, в ряде мест ощущается и товарный дефицит. А экс-премьер Украины Юлия Тимошенко 2 июня предрекла такую же судьбу украинской гривне. “Уже на грани стабильность валюты, вероятен инфляционный срыв, как в Белоруссии”, — заявила она.

На дальних рубежах тоже неспокойно. Ирландия, Греция и Испания с огромным трудом расплачиваются по долгам, что вызвало очередной виток ослабления евро по отношению к доллару США. Из общего объема рефинансирования в 420 млрд. евро, предоставленного Европейским центробанком (ЕЦБ) с начала года, около 300 млрд. евро приходится на PIGS (Португалию, Ирландию, Грецию и Испанию). Причем Испании досталось всего 40 млрд. евро, а Греции и Ирландии — более 200 млрд. евро, то есть почти половина всей суммы. Получается, что объем помощи странам еврозоны, находящимся в кризисе, по факту вдвое выше официально объявленной поддержки Евросоюза и МВФ.

Меж тем в России начинается сезон отпусков, и россияне решают, в какой валюте хранить деньги до осени. Этой традиции скоро 15 лет, но люди прекрасно помнят, как, приехав с курорта или с дачи после августа 1998 года, они вдруг разом оказались впятеро беднее. Валютные проблемы у ближних и дальних соседей заставляют задуматься об осенних перспективах рубля. На душе неспокойно.

Заметим, что прямое повторение белорусского (и возможного украинского) сценария России пока не грозит. Причина неурядиц у соседей: хронический (более 20 лет) дефицит торгового баланса. Так, за 2010 год сальдо торгового баланса Украины составило минус $9,3 млрд., Белоруссии — минус $9,6 млрд. Грубо говоря, покупать промышленную продукцию этих стран по ценам, выгодным производителю, мировой рынок не хочет. Дорого. Соотношение цена/качество хромает, потому что продукция производится по советским технологиям 40-летней давности. Как говорят в таких случаях автолюбители: “Мы лучше немного добавим да иномарку возьмем”. Компенсировать же дефицит платежного баланса продажей сырья Белоруссия и Украина не могут, поскольку в нужных масштабах его не имеют.

В России сырье есть, и в этом наше спасение и наше проклятие. Россия может компенсировать импорт потребительских товаров за счет экспорта нефти и газа. Торговый баланс страны, таким образом, становится положительным. Так, за первый квартал 2011 года сальдо торгового баланса составило плюс $48,2 млрд., причем экспорт вырос на 22,1% по сравнению с первым кварталом 2010 года.

Казалось бы, при таком притоке валюты за рубль можно быть спокойным. Но у России свои проблемы. Приятно быть сырьевой державой, когда цены на сырье взлетают вверх с космической скоростью. Например, с начала 2011 года мировые цены на нефть выросли с $94,9 до $116,1, или на 22,5%. Однако весьма неприятно быть зависимым от цен на сырье, когда цены на это сырье падают или не растут. И 2008–2009 годы показали нам, как это бывает. К сожалению, и сегодня рубль остается хронически волатильным, то есть зависимым не от воли Банка России или Минфина РФ, а от биржи NYMEX.

Где волатильность, там спекуляция. Институционально с точки зрения делового климата и инвестиционной привлекательности в России пока мало что меняется. Россия остается “заповедником” для спекулятивного капитала и мало что может предложить “длинным деньгам”, то есть капиталу инвестиционному. Отсюда две проблемы: бегство капитала при одновременном притоке спекулянтов.

Так, по данным Банка России, чистый отток частного капитала из России составил в первом квартале 2011 года $21,3 млрд., оставшись примерно на уровне четвертого квартала 2010 года ($21,5 млрд. ) и оказавшись в полтора раза выше оттока аналогичного периода прошлого года (первый квартал 2010 года дал отток в $14,7 млрд. ). В первом квартале резко усилился отток через банковскую систему (с $1,8 до $7,5 млрд. ), что свидетельствует о выводе именно легальных, долгосрочных денег. В апреле-мае отток капитала еще более ускорился. В итоге с начала года из России ушло чуть более $31 млрд. Можно сказать, что на предстоящих выборах инвестиционный капитал проголосовал досрочно. Ногами.

Взамен на волне повышения нефтяных цен приходят спекулянты, укрепляющие рубль. Разумеется, чтобы потом продать рубль, ЦБ РФ отреагировал повышением ставок в апреле, но для сдерживания роста российской валюты этого мало. С начала года рубль укрепился к бивалютной корзине на 6,5% и в мае достиг максимумов 2008 года.

Более же решительно сдерживать рубль власти опасаются. “Крепкого рубля странно опасаться, крепкий рубль — это хорошо, при слишком дорогом рубле могут быть проблемы, но пока ситуация стабильная. Мы не видим рисков чрезмерного удорожания рубля”, — заявил на днях помощник Президента РФ Аркадий Дворкович. По его мнению, отток капитала как раз и балансирует приток спекулянтов. “Макроэкономически отток капитала балансирует сверхвысокие цены на наши энергоносители, и, соответственно, не происходит чрезмерного удорожания рубля”, — считает он.

Можно предположить, что Банк России летом продолжит политику повышения ставок, но очень медленно и аккуратно. Чтобы одновременно противостоять спекулянтам и сдерживать чрезмерное укрепление рубля, но ни в коем случае не допустить его ослабления в предвыборный период. То есть рубль, скорее всего, продолжит укрепление к бивалютной корзине, но медленнее, чем в апреле-мае. Кризиса в августе не будет. Также с высокой вероятностью продолжится ослабление евро по отношению к доллару США, потому что долговые проблемы Евросоюза за три месяца вряд ли решатся.

Отсюда рекомендации. Личную валютную корзину можно диверсифицировать так: рубль/доллар/евро в соотношении 40%/30%/20%. А на оставшиеся 10% можно рискнуть и купить “зайчиков” (но не гривну!). Катастрофа в Белоруссии уже произошла, “зайчик” лежит на дне, хуже не будет. Зато может быть лучше: 5 июня ЕврАзЭС объявил о выделении Белоруссии кредита на $3 млрд. из резервного фонда. А там, глядишь, и осенний кредит на $9,5 млрд. от МВФ подоспеет.