Иностранцы купили треть российского долга

Минфин разместил рекордные облигации

Россия вернулась на мировой рынок капитала. По крайней мере так утверждают в Минфине, который 17 июля разместил облигации федерального займа (ОФЗ) на 75 млрд рублей. Эти ценные бумаги хватали как горячие пирожки — спрос на них превысил предложение почти в три раза. Несмотря на низкий доход ОФЗ — 2,5% купонного дохода, — есть и преимущества: бумаги продавались по 91% от номинала и с привязкой к инфляции. То есть покупатели не только получили дисконт, а также определенную годовую ренту, но и защитили себя от инфляционных рисков, которые им точно возместят. Любопытно, что около трети ОФЗ купили зарубежные инвесторы, причем большей частью из Великобритании и США.

Облигации федерального займа Россия начала выпускать в 1995 году, правда, с переменным успехом. Изначально ОФЗ были привязаны к ГКО — государственным краткосрочным облигациям. Однако после дефолта 1998 года вложения в ГКО обесценились в три раза, к тому же государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам. Поэтому доходы по ОФЗ начали привязывать к иным константам: облигации выпускали с постоянным доходом, с фиксированным, а также с амортизацией долга. Самая большая ставка была в 30% (правда, это по первому купону, а потом ставка снижалась до 10%).

Впрочем, российским компаниям вырученные государством от размещения ОФЗ деньги стали невыгодны в качестве кредитов — они шли под большие проценты. И компании начали повсеместно занимать деньги на Западе. Причем под более дешевые проценты.

Впрочем, ОФЗ как кредитный инструмент сохранился. Поскольку их эмитентом является государство, они менее рискованные, выплаты по ним подтверждаются Министерством финансов, то есть правительством, и поэтому пользуются спросом.

Тем не менее ОФЗ постепенно начали проигрывать западным банковским займам. Для сравнения, в мае этого года Минфин разместил ОФЗ всего на 15 млрд рублей (по тогдашнему курсу — около $300 млн). Тогда как только выплаты по внешним российским корпоративным и государственным долгам в конце прошлого — начале этого года составили примерно $140 млрд.

Однако в прошлом году в связи с санкциями Россию фактически отключили от западных дешевых инвестиций. На внутреннем рынке привлечь средства стало либо очень дорого, либо практически невозможно. Поэтому Минфин и решил использовать ОФЗ в качестве эффективного инструмента привлечения кредитов. Последнее размещение таких ценных бумаг, которое произошло 17 июля, стало фактическим финансовым прорывом. Объем размещения ОФЗ составил 75 млрд рублей, то есть в 5 раз больше предыдущего. Причем спрос на эти бумаги превысил предложение почти в три раза. Инвесторы вкупе хотели вложить в них 216 млрд.

Такому интересу сопутствовали несколько факторов. Во-первых, дисконт: ОФЗ продавали по 91% от номинала (раньше было примерно по 97–98%); во-вторых, 2,5% купонного дохода (это средняя ставка по международному рынку, американские государственные облигации размещаются по ставке в 1,6%); в-третьих, ОФЗ привязаны к инфляции. Другими словами, если она по итогам 2015 года составит около 11%, как заявил министр финансов Антон Силуанов, то инвесторы, вложившиеся в ОФЗ, не только сохранят свои деньги, но и получат определенный фиксированный доход.

Судя по всему, это понимают и иностранные инвесторы. Около трети из последнего выпуска ОФЗ выкупили иностранные инвесторы. По данным андеррайтеров (компаний и банков, участвовавших в размещении бумаг), инвесторы США выкупили 11% от объема размещения, Великобритании — 14%, а вот Китая, с которым Россия пытается наладить самые тесные отношения, всего 0,1%.

По словам финансового аналитика инвестхолдинга «Финам» Тимура Нигматуллина, это объясняется тем, что западные инвесторы, с одной стороны, не потеряли интереса к российскому рынку, с другой — «объем вложений американских и британских инвесторов в зарубежные ценные бумаги гораздо больше, нежели китайских инвесторов. В США и Великобритании существуют хедж-фонды, фиксирующие риски вложения денег в нестабильные, развивающиеся рынки. Однако это тренд. Россия диверсифицирует свои внешние вложения. Интерес зарубежных инвесторов говорит о том, что наша экономика сохраняет потенциал», отмечает эксперт.