«Норникель» опять поссорился с «РусАлом»

Прошедшее вчера заседание совета директоров ГМК «Норильский никель» не принесло мира акционерам.

ГМК «Норильский никель» — диверсифицированный горнорудный холдинг, крупнейший в мире производитель никеля и палладия. Основными акционерами компании являются UC Rusal (25,13% акций), фонд «Интеррос» — 25%. Выручка за первое полугодие 2010 года составила 6 837 млн долларов.

Конфликт между ними только усугубился. Совет директоров ГМК, вопреки представителям ОК «РусАл», принял решение о запуске программы повышения собственной капитализации. Для этого компания намерена начать выкуп собственных акций и АДР с рынка на сумму до 4,5 млрд долларов в течение ближайшего года.

Президент «Норникеля» Андрей Клишас уточнил, что первоначально на скупку бумаг будет направлено 3 млрд долларов. Еще 1,5 млрд долларов может быть использовано в случае необходимости. Большая часть этих средств получена ГМК в декабре, благодаря продаже около 8% своих акций голландскому сырьевому трейдеру Trafigura. Сумма сделки тогда не называлась, но рыночная стоимость такого пакета, по оценкам экспертов, составляет около 3,5-3,6 млрд долларов.

На первом этапе реализации программы выкуп будет производиться через «дочку» горнорудного холдинга — Cobriere Holdings, при посредничестве Citigroup Global Markets. Организаторы выкупа сегодня же заявили о начале сбора заявок на покупку бумаг по 252 доллара за акцию, что подразумевает 10-процентную премию к вчерашним рыночным котировкам. Срок, в течение которого акционеры могут направить заявки об их продаже, начинается в 17:00 мск 29 декабря и заканчивается 21 января. Cobriere Holdings рассчитывает выкупить до 11,904 млн акций или 6,2% уставного капитала.

Сегодня на торгах на ММВБ акции «Норникеля» растут на 3,03%, до 7000 рублей, достигнув двухлетнего максимума. А оборот по бумагам превысил 3 млрд рублей. «Программа выкупа окажет краткосрочный позитивный эффект на бумаги ГМК, после чего наступит стабилизация около уровня 7300-7400 рублей — немного ниже стоимости выкупа, так как акции будут выкупаться пропорционально заявкам текущих акционеров», — поясняет аналитик Rye, Man & Gor securities Андрей Третельников.

По оценкам эксперта, если ГМК полностью реализует программу buy back, то менеджмент получит около 9,4% акций, а с учетом долей дружественного фонда «Интеррос» и Trafigura эта доля вырастет до 40%.

Бенефициар «РусАла» переоценил компанию

На этом фоне расписки ОК «РусАл» чувствуют себя хуже рынка и снижаются на ММВБ на 0,52%, до 474,51 рубля.

ОК «РусАл» — крупнейший в мире производитель алюминия и глинозёма. Доля En+ Олега Дерипаски в структуре акционерного капитала «РусАла» составляет 47,59%, «Онэксима» Михаила Прохорова — 17,09%, SUAL Partners — 15,86%, Amokenga Holdings (представляет интересы швейцарского сырьевого трейдера Glencore) — 8,65%. Новыми акционерами компании по итогам IPO, проведенного в январе 2010 года, стали 229 инвесторов. Самый большой пакет получил ВЭБ (3,15%), у Сбербанка менее 1%, еще 0,17% акций оказались в собственности международных кредиторов компании. Выручка компании за первое полугодие 2010 года — 5,32 млрд долларов.

«Провал переговоров — явно негативное событие для алюминиевого холдинга, поскольку предложенные ГМК условия могли в одночасье решить долговые проблемы», — отмечает аналитик UBS Кирилл Чуйко. По словам эксперта, теперь у «РусАла» есть риск не только стать миноритарным акционером после консолидации менеджментом ГМК и фондом «Интеррос» «около контрольного» пакета, но и столкнуться с конфликтом между собственными акционерами.

Как ранее заявляло руководство «Норникеля», миноритарные акционеры ОК «РусАл» — Михаил Прохоров и Виктор Вексельберг — выражали согласие на совершение сделки. Против выступил лишь бенефициар компании Олег Дерипаска. По данным газеты «Ведомости», бизнесмен был готов уступить пакет лишь за 16 млрд долларов, в то время как максимальная цена «Норникеля» была 14 млрд долларов.

Решение о выкупе бумаг с рынка было принято всего через несколько часов после того, как истек срок предложения ГМК о выкупе 25% своих акций у ОК «РусАл». До этого менеджмент «Норникеля» заявил о готовности до 15:00 мск 28 декабря заплатить за свои бумаги не менее 12 млрд долларов, что на момент объявления подразумевало 14% премию к рынку.

Разменная монета

В ходе вчерашнего совета директоров «Норникеля» было принято еще одно решение — о выборе покупателя на 79% акций ОГК-3.

«Третья генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» (ОГК-3) основана в 2004 году в результате реформы РАО «ЕЭС России». Крупнейшим акционером компании является ОАО ГМК «Норильский никель» — 79%. ОГК-3 — самая маленькая из тепловых оптовых генерирующих компаний, созданных в результате реформы российской энергетики, с установленной мощностью 8707 МВт. В состав ОГК-3 входят 6 ГРЭС и ООО «Угольный разрез». Выручка компании за полугодие 2010 года составила 20,579 млрд рублей.

Покупателем ОГК-3 стал государственный оператор торговли электроэнергией «Интер РАО», который взамен отдаст горнорудному холдингу до 13–15% собственных акций с правом продажи не ранее чем через год. Текущая стоимость такого пакета составляет около 2,27 млрд долларов.

Интер РАО — многопрофильный энергетический холдинг, оператор экспорта и импорта электроэнергии. На конец 2010 года основным акционером компании является государство, которое через госкорпорации «Росатом» и ВЭБ контролирует более 55% акций. Компания является оператором торговли электроэнергией на внутреннем и внешних рынках и её активы представлены в странах СНГ, Восточной и Центральной Европы, Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. В России «Интер РАО» контролирует более 20 компаний, крупнейшая из которых — ОГК-1. Совокупная мощность станций, входящих в группу, составляет 18 000 МВт. Выручка компании за первое полугодие 2010 года составила 27,904 млрд рублей.

Вторым претендентом на этот актив была принадлежащая Дерипаске «Евросибэнерго». Компания предлагала за ОГК-3 2,1 млрд долларов. Но ее предложение даже не рассматривалось на совете директоров. Тот факт, что «Норникель» отдал предпочтение «Интер РАО», вызвал недовольство руководства «РусАла», представители которого заявили о намерении обжаловать решение совета директоров ГМК.

Сегодня акции генерирующей компании на ММВБ подросли на 0,36%, до 1,72 рубля. По мнению аналитика Альфа-банка Элины Кулиевой, сделка с ОГК-3 с самого начала рассматривалась ГМК и структурами Дерипаски как «разменная монета», и после того, как сорвалась «большая сделка» по выкупу бумаг самого «Норникеля», подобная рокировка стала невозможной. «Что до ОГК-3, то для нее новость о смене стратегического инвестора носит позитивный характер. Смена собственника может вызвать краткосрочный спекулятивный интерес к бумагам, но для начала долгосрочного роста «Интер РАО» необходимо представить стратегию развития нового актива», — пояснила Кулиева.

Единственное, чего удалось добиться «РусАлу» на совете директоров «Норникеля», — принятия решения о проведении внеочередного собрания акционеров. По словам Андрея Клишаса, оно пройдет 11 марта 2011 года. Скорее всего, алюминиевый холдинг вновь попытается переизбрать совет директоров «Норильского никеля».