«Газпром» создаст супер-ОГК

«Газпромэнергохолдинг» объединяет подконтрольные ему ОГК-2 и ОГК-6 в единую компанию. Вчера советы директоров генерирующих компаний приняли решение о слиянии. Теперь этот вопрос будет вынесен на повестку годовых собраний акционеров обеих компаний, которые пройдут в один день — 21 июня. Реестры будут закрыты 3 мая.

Слияние планируется осуществить путем конвертации акций ОГК-6 в бумаги ОГК-2. В ближайшее время ОГК-2 проведет дополнительную эмиссию акций в размере 81,2% текущего уставного капитала и в количестве 26,593 млрд бумаг номинальной стоимостью 0,3627 рубля каждая на общую сумму 9,645 млрд рублей. В эти бумаги и будут конвертированы акции ОГК-6, которая затем прекратит свое существование как юридическое лицо. После объединения, которое намечено на четвертый квартал 2011 года, все обязательства ОГК-6 перейдут к ОГК-2.

ОАО «Вторая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» (ОГК-2) основано в 2005 году в результате реформы РАО «ЕЭС России». «ОГК-2» занимает второе место по объему выработки и третье место по установленной мощности электроэнергии среди российских теплогенерирующих компаний. В состав ОГК-2 входят 5 ГРЭС. Общая установленная мощность ОГК-2 составляет 8707 Мвт. По итогам 2010 года выработка электроэнергии станциями компании составила 47,586 млрд кВт.ч, отпуск тепла — 2,381 млн Гкал. Годовая выручка компании по МСФО составила 47,9 млрд рублей, чистая прибыль — 2,2 млрд рублей.

Коэффициент конвертации акций ОГК-6 в акции новой ОГК-2 составит 1,2141. Акционеры, проголосовавшие против объединения или не принявшие участие в голосовании, смогут предъявить свои бумаги к выкупу. Акции ОГК-2 будут выкупаться по цене 1,72 рубля, ОГК-6 — по 1,4 рубля за штуку.

ОАО «Шестая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» (ОГК-6) основано в 2005 году в результате реформы РАО «ЕЭС России». ОГК-6 является третьей из тепловых оптовых генерирующих компаний, созданных в результате реформы российской энергетики. Установленная мощность — 9162 МВт. В состав ОГК-6 входит 6 ГРЭС. По итогам 2010 года выработка электроэнергии составила 34 886 млн кВт.ч. Годовая выручка компании по МСФО составила 48,6 млрд рублей, чистая прибыль — 2,2 млрд рублей.

Стоимость оферты на выкуп в обоих случаях будет выше текущих рыночных котировок. Сегодня к середине дня на ММВБ акции ОГК-2 и ОГК-6 торгуются на уровнях 1,64 рубля и 1,317 рубля соответственно.

Рынок новости воспринял без оптимизма. По итогам сессии акции ОГК-2 на ММВБ снизились на 0,41%, котировки ОГК-6 упали на 1,48%. Индекс ММВБ просел на 0,21%.

На выкуп акций у несогласных миноритариев менеджмент готов потратить по 4 млрд рублей на каждую компанию. Таким образом, исходя из этой суммы, ОГК-2 сможет в случае необходимости выкупить примерно 7% своих акций, ОГК-6 — в пределах 9%.

«Озвученные цены выкупа оказались выше рыночных котировок, но не намного, а коэффициент конвертации — близким к рыночным ценам, что определило вялую реакцию краткосрочных инвесторов, — говорит аналитик ИК «Тройка Диалог» Александр Котиков. — А восприятию бумаг как защитного актива среди консервативных инвесторов мешает ограниченность размера фонда по выкупу. Не факт, что предъявленные акции будут полностью выкуплены». В итоге, наиболее вероятно, что бумаги будут демонстрировать слабопозитивную динамику, как минимум, до 3 мая.

Процедуру объединения компаний планируется завершить к четвертому кварталу 2011 года. По предварительным расчетам, доля «Газпромэнергохолдинга» в новой компании составит 58,8%, сейчас он контролирует 57,3% и 60,6% бумаг ОГК-2 и ОГК-6 соответственно. Доля миноритариев ОГК-2 в новой компании снизится до 23,6% с текущих 42,7%, миноритарные акционеры ОГК-6 получат 17,7% в объединенной структуре.

Вероятно, крупнейшим миноритарным акционером компании станет холдинг «Интер РАО». Сейчас он контролирует около 12% в ОГК-6 и 2% в ОГК-2, а после объединения сможет претендовать на 7% капитала новой компании. Еще одним крупным миноритарием могут стать структуры Кеннета Дарта, за которыми сейчас 8–9% ОГК-2. После сделки доля сократится до 4,5%.

В результате сделки возникнет крупнейшая тепловая генерирующая компания России с установленной мощностью в 17 гВт, годовая выработка — около 80 млрд кВт.ч. Это позволит компании занять 8% установленной мощности энергосистемы страны, и аналогичную позицию по доле выработки. Объединенная компания займет третье место среди российских энергохолдингов по мощности и второе по объему выработки электроэнергии.

При этом за счет реализации инвестиционных программ через десять лет мощность ОГК-2 должна вырасти на 17%, а ОГК-6 — на 15%. В абсолютном выражении уже в ближайшей перспективе мощность объединенной компании составит 20,6 гВт.

«Ожидается, что потенциальный суммарный синергетический эффект от объединения ОГК-2 и ОГК-6 в ближайшие пять лет может составить 7,8 млрд рублей. Он будет достигнут за счет оптимизации финансирования инвестиционной деятельности, централизации закупочной деятельности, сокращения дублирующихся функций», — пояснил генеральный директор «Газпромэнергохолдинга» Денис Федоров.

По мнению аналитика Unicredit Securities Дмитро Коновалова, прогнозируемый менеджментом синергетический эффект действительно может быть реализован, но вряд ли удачный пример объединения ОГК-2 и ОГК-6 приведет к слиянию в единую компанию других энергетических активов «Газпромэнергохолдинга» — ТГК-1 и «Мосэнерго» (ТГК-3).

«Бизнес ТГК несколько отличается от ОГК и в большей степени сфокусирован на производстве тепловой энергии, а не электрической. Кроме того, и у ТГК-1 и у «Мосэнерго» есть влиятельные миноритарии — концерн Fortum и правительство Москвы соответственно. Сейчас они контролируют блок-пакеты в компаниях и вряд ли захотят сменить роли контролирующих акционеров на миноритариев пусть и очень крупной компании», — пояснил эксперт.